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閃崩、緊急停牌,被指8億利潤造假的波司登股價又回來了

來源:融資中國  時間:2019-06-26 14:06  字號選擇:

中國最大的羽絨服企業波司登,被做空機構盯上了!


利潤 | 造假 | 波司登 | 股價


6月25日早間,針對沽空機構的做空,波司登發布澄清公告予以否認,同時進行正面回應稱,沽空報告所載內容屬虛假及具有誤導性。同時,波司登當日復牌。


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波司登創始人、集團主席高德康


6月24日上午10點,因沽空機構BONITAS發表的沽空報告,指控波司登(03998.HK)在公開市場造假,夸大收入及盈利等。受此消息影響,波司登股價直線崩盤,隨后,波司登于11:16起緊急停牌,一小時內,股價大跌24.78%,報1.73港元,市值蒸發約60.97億港元,引起市場高度關注。


波司登作為國內羽絨服龍頭企業,長期被國內券商看多,就在6月份還被國信和東方證券給出買入評級。截至6月25日收盤,波司登股價上漲15.03%至1.99元/每股,公司市值回升至212.87億元。


被指“一文不值”


24天上午10點,沽空機構Bonitas發布針對波司登的看空報告,因對其財報、負債和并購等方面的問題存在擔憂,Bonitas Research最后指出,短期認為波司登股票的最終價值0.00港元,即一文不值。


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報告指出,波司登存在欺詐發行,其認為波司登國際的執行管理層一如既往地腐敗。波司登存在許多公開市場欺詐的情況,包括:


1、夸大的收入和利潤,波司登自2015年以來捏造了8.07億元的凈利潤,多報了174%!


合并的中國信用報告顯示,波司登嚴重夸大了波司登在其香港交易所申報中所報告的凈利潤:香港交易所的文件披露波司登累計3年凈利潤為人民幣13億元,但合并后的中國信用報告顯示,波司登的子公司凈利潤僅為人民幣4.63億元。


即波司登自2015年以來捏造了8.07億元的凈利潤,多報了174%!


2、未公開的關聯方交易,波司登人為地向未公開的內部人士進行多次收購,多付了人民幣20億元。


Bonitas表示,波司登董事長利用三項主要的虛假交易,將波司登的現金和股票交給了未披露的關聯方:Jessie,Buoubuou和Tianjin Ladieswear。


在所有三項獨立交易中,有證據表明其同謀周先生購買一個幾乎沒有價值的中國女裝品牌,然后以高達40倍的標價賣給波司登!


2008年,周先生以人民幣1650萬元購買并建造了Jessie,2011年以人民幣6.64億元的價格將其出售給波司登,使周先生在3年內獲得了高達3924%的回報。


2013年,周先生以1750萬元人民幣購買了Buoubuou,僅在2016年以人民幣7.15億元向波司登出售該品牌,使周先生在3年內獲得高達3986%的回報。


2015年8月,周先生以人民幣5.3億元購買Joy Smile集團,于2017年以6.60億元人民幣向波司登出售該品牌,兩年內回報率高達25%。


并得出結論:波司登似乎已經為周先生收購的企業支付了人為高價15倍至21倍的凈有形資產,其資產為95%無形資產,并且慷慨地贈送周先生的三年內高達4000%的回報。


其認為,波司登和他的同謀已經以人為抬高的價格向波司登提供小到無價值的服裝品牌資產,已經從波司登中抽走了20億元的現金和股票。


3、將價值5600萬元的實物資產以540萬元的低價處置給董事長高德康。


4、向持有波司登65%以上流通股的波司登內部人士支付了巨額歷史股息。


在報告最后,Bonitas稱,伴隨造假被揭露,以及即將到期的債務,波司登集團主席高德康最終會通過支撐股價來浪費被盜取的資金,而該機構認為,波司登的股票價值為零。


全盤否認 股價回升


6月25日早間,針對沽空機構Bonitas的所有指控,波司登發布澄清公告,對以上問題逐一進行了否認和回應。


首先,報告對公司虛增利潤的指控屬惡意中傷且毫無根據。沽空報告中提到的信用報告采用的是中國會計準則,與公司年度報告采用的國際財務報告準則不同。并且,信用報告采用的報告期是截至12月31日止年度,而公司年度報告采用的報告期是截至3月31日止年度。信用報告涵蓋的附屬公司數量遠低于公司年度報告所涵蓋的附屬公司數量(至少80家或以上),并未反映公司的整體運營情況。


公司綜合財務報表根據適用法律及國際財務報告準則編制,并由公司法定核數師審核。


其次,收購時尚女裝品牌為公司核心戰略計劃。自2011年起,在擴展非羽絨服業務過程中,公司通過并購具有發展潛力的品牌,構建時尚女裝品牌組合,繼而奠定公司開發時尚女裝業務基礎。


沽空報告提到的三次女裝品牌收購,公司都在收購前聘請國際知名及專業核數師、法律顧問、估值師等進行盡職調查及估值。并且,公司已分別舉行董事會會議(由執行董事及獨立非執行董事出席)以批準有關各項收購事項,該決定是由整個董事會集體作出。公司通過收購三家公司打造一個貫穿南北市場的時尚女裝平臺。


第三,公司的附屬公司山東冰飛向公司董事會主席高德康出售的物業資產價格是在考慮評估公司此前做出的估值后,由雙方公平磋商而定。山東冰飛分別于2017年3月及2017年5月收到所得款項500萬元人民幣及4900萬元人民幣。山東冰飛賬面的其他應收款余額,為公司收到上述所得款項后,于當年劃入公司全資附屬公司波司登國際服飾(中國)有限公司所管理資金池形成集團的內部往來。


上述款項按集團內部應收款項入賬,并于集團合并層面上予以撇銷。公司對收到的所有付款均可提供文件支持。


第四,公司在聯交所上市以來幾乎每年按比例向股東派發現金股息。公司認為派發股息的慣例為股東提供了穩定及滿意的回報,并間接證明公司財務狀況穩健。


經過兩天的市場跌宕,財務造假風波似乎并沒有對波司登造成持續性影響,截止6月25日收盤,波司登股價上漲15.03%,至1.99元/每股,離跌前的2.28元/每股已拉近不少,公司市值回升至212.87億元。


騰飛的業績


追溯以往,作為國內老牌羽絨服制造商,波司登從1995年起就坐在國內羽絨服行業頭把交椅的位置,并在2006年以超過3000萬件的產銷量,成為全球最大羽絨服生產基地。


波司登的前身為董事長高德康等創辦的集體企業康博工藝時裝廠,90年代改制時高德康成為波司登的大股東,此后波司登又經歷了一系列股權騰挪,最終2007年在香港上市,成為“羽絨服第一股”。


波司登品牌羽絨服目前在營收結構中占比超過63%,包括波司登、雪中飛、冰潔三個品牌。


2011年,波司登營收84億,凈利14億;2012財年波司登營收93億,凈利10億。但從2013財年起,波司登開始出現業績下滑。


波司登衰落的原因一是品牌老化,二是電商沖擊,但也與其盲目從羽絨服向產品“四季化”以及國際化擴張有關。自2007年上市之后,波司登一直在擴充非羽絨服業務,進行了大量的品牌收購,并在英國倫敦等地開店全球化擴張。為此,波司登背負了沉重的成本負擔。


到2014財年,波司登凈利大幅下滑超過80%,隨后波司登出現大幅關店潮。2015年-2016年,是波司登最低潮的時期。


不過,最近兩三年特別是2016年之后,經過蟄伏期的收縮整頓,波司登又重新聚焦其核心產品羽絨服,一方面和知名設計師合作加強羽絨服的時尚度,另一方面針對年輕人進行了一系列營銷策劃。2019年,波司登甚至去了紐約時裝周走秀。


經過一系列自救調整,2016財年,波司登已出現復蘇跡象。當年營收68億,同比增17.7%;凈利3.92億,同比增近40%。


財報顯示,2017至2018財年,波司登實現營業收入88.81億元,實現凈利潤6.15億元。三年間,波司登營收、業績的年復合增速分別達到12%、67%。


受業績增長推動,波司登最近一年多股價強勢。2018年港股寒意襲人,但波司登卻強勢逆襲,因此也被視為“年度牛股”。


2017年初,波司登董事長高德康之子高曉東被任命為上市公司執行董事,這也被外界認為是波司登權力向二代年輕人交班的跡象。目前高曉東主要執掌波司登男裝。


波司登目前的股權結構顯示,高德康通過直接控制的盈新國際持有35.99%,通過直接控制的康博投資、康博發展持有29.95%,通過家族信托控制的豪威企業持有5.73%,高德康和梅冬夫婦個人又持股0.03%,因此高德康合計控制波司登71.7%股權,為絕對控股大股東。


這兩年,國際知名品牌加拿大鵝、Moncler等爭奪中國市場和客戶的趨勢愈發明顯,中國羽絨服市場整體增長向上。2017年市場規模不到1000億,預計2022年將增長到1600億。這對波司登來說無疑是巨大的利好。


值得一提的是,在本次被博力達思沽空前,波司登近期被多家券商看好,國信證券及東方證券及給出了“買入”評級。


據悉,Bonitas曾在1月份做空過中概股和信貸(HX),但并未明顯影響和信貸之后的股價走勢。


有媒體報道,進入2017年以來,沽空機構的數量激增了7家,沽空誤差卻大幅上升至67%!即每三家被沽空機構出具報告的港股中,兩家在3-6個月內股價基本修復,甚至創新高。


投資者對沽空消息的意見也開始出現分化,并非談空色變。被機構沽空的部分公司,雖在當日股價出現不同程度下滑,但隨著利空消息的消化及企業的業績表現,市場表現企穩回升。


市場人士表示,基于市場自然生態,沽空現象在香港市場較為常見,這其中所潛藏的利益邏輯也被市場所熟知,沽空報告只是一家之言,投資者的意見如何需要看報告的理由是不是站得住腳,其可靠性和真實性,還需持謹慎態度。


對波司登來說,即將發布的2018年財報,或將是最有力的回擊。

關鍵詞:利潤   造假   波司登   股價 
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