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GP觀察 | 深創投,本土創投的拓荒者和風向標

來源:融中財經   作者:什小瀑   時間:2020-01-01 13:32  字號選擇:

深創投的發展歷程,堪稱中國本土創投的一個縮影。

深創投的發展歷程,堪稱中國本土創投的一個縮影。


從1999年闞治東籌建深創投,帶領第一批深創投人闖過了股權分置改革前的艱難時刻,到2004年,靳海濤臨危受命提出“立足深圳,面向全國,找好項目;與時俱進,主做能在海外資本市場退出的項目”募資與投資思路,帶領深創投走向高光時刻,再到2015年倪澤望逐步推進專業化投資和多元化退出路徑,深創投一直屹立于“船頭”。


2019年,倪澤望帶領全員確立深創投的新使命:發現并成就偉大企業。


“以投資體現‘發現’,以服務體現‘成就’”。倪澤望認為,“此時創投行業具備天時、地利的優勢??萍几锩?、改革開放再出發的時代機遇可看作‘天時’,中國創新驅動發展戰略的實施為‘地利’,‘人和’需要以開放的心態,與外界建立連接、跨界融合?!?/p>


深創投在走過的第20個年頭,收獲了15家上市企業,其中8家成功登陸科創板,如此亮眼的成績,使深創投成為今年IPO總數和科創板企業數量最多的“雙料冠軍”。


如今,深創投管理各類資金規模超過3000億元人民幣,投資項目1016個,累計投資額452億元,投資地域覆蓋國內28個省級行政區及美國、以色列、日本、德國、英國等國。其中157家投資企業分別在全球16個資本市場上市,263個項目已退出(含IPO)。


本土創投拓荒者


1999年,本土創投在黑暗中摸索,外資機構剛開始進入中國,成思危在全國政協會議的“一號提案”被視為開啟了在中國設立創業板的征程。


這一年,闞治東開始籌建深創投。由于深創投由政府出資設立,在擔任總裁之初,闞治東為了保證機構能在寬松環境中發展,與市領導約法三章:不塞人,不塞項目,市場化運作。  


依靠彼時良好的證券市場行情,深創投將大量資金投入二級市場,盡管此舉一度被視為“不務正業”,但在艱難的創投機構生存環境下,深創投由此獲利近1億元。


在“闞治東”時期,深創投開創了日后火極一時的Pre-IPO模式。并確立了日后沿襲使用的 “三段式”盈利模式,“初期靠短期資金運作盡快盈利;中期以投資收益為主,基金管理費為輔;長期以基金管理費收入為主,投資收益為輔?!?/p>


2001年,納斯達克互聯網泡沫破滅,二級市場進入漫漫熊市。創業板計劃擱置,本土創投退出無門。2002年闞治東離任深創投,奔赴南方證券。


在行業前景并不明朗,已投資項目退出困難的情況下,2004年,靳海濤成為深創投第一任專職董事長,隨后,他提出深創投的募資與投資思路,“以管理外部基金為主;立足深圳,面向全國,找好項目;與時俱進,主做能在海外資本市場退出的項目?!?/p>


2005年,股權分置改革的到來,使本土創投迎來在二級市場的退出通道。2006年IPO恢復后,深創投投資的同洲電子在中小板掛牌上市,這也成為中國風投首個成功案例。隨后,深創投投資的60多家公司陸續在二級市場退出,斬獲高達數十倍的投資回報。


靳海濤的投資風格大膽,在趨勢預測上把握精準,很多時候透露出“在別人貪婪時我們恐懼,在別人恐懼時我們貪婪”的做派。


2008年,全球性金融危機爆發,A股市場IPO暫停,國內本土PE/VC寒冬中度日,而深創投卻在靳海濤的帶領下,投資數量和金額創下歷史新高。兩年之后, 以26家IPO上市的良好業績,深創投創下全球同行業年度IPO退出記錄。


2011年,“全民PE”熱潮興起,當九鼎等投資機構“大躍進”式投資時,深創投選擇了按兵不動。一年之后,資本市場迎來第八次IPO暫停,深創投得以“避過一劫”。此外,在對文化影視、TMT等行業上的“攻入點”,深創投一直精準把脈,并獲得良好回報。


深創投開啟了多個行業第一。2007年,深創投在蘇州成立了總規模為3億元的全國首個政府引導性創投基金。2014年成立了私募股權行業首家全資公募基金子公司紅土創新基金。2015年,深創投全面負責總規模1000億元的深圳市政府引導母基金的管理工作。


眾多輝煌之下,深創投也有遺憾。


當投資熱點從傳統產業轉移到互聯網投資時,深創投接連錯過騰訊、新浪等互聯網公司。雖然后來也投資了一些互聯網新經濟公司,但就數量和回報上看,卻遠遠不及外資投資機構在互聯網領域的斬獲。


2015年,因“國企60歲退休”的規定,靳海濤離開深創投。隨后,倪澤望成為深創投的第三代“掌舵人”。


2017年,18家被投企業在A股IPO上市,深創投成為當年過會企業數量最多的機構。2019年,深創投成為今年IPO總數和科創板企業數量最多的“雙料冠軍”。


深創投一直秉持理性投資理念,“股權投資行業在很熱的情況下,基本上一年就轉瞬即逝了,追求這些風口的機構可能就陷入了很大的困難,反倒是一直堅持價格投資、理性投資的機構才能生存下去?!睍r任深創投總裁的孫東升說。


當資本市場環境趨冷,深創投認為專業化將成為機構能夠走得更遠的優勢所在。大力推進專業化投資,相繼設立了健康基金、生物醫藥、互聯網、化工、新材料、軍民融合等專項基金。在退出上,尋求多元化退出?!耙詣撏稙橹鳂I,在其上下游做些外延的多元化,譬如并購、公募基金、不動產基金等?!?/p>

 

設立S基金,引領行業風向標


2007年,深創投率先在全國開創了政府引導基金管理模式。2015年,嘗試管理大型政府母基金和商業化母基金。2019年12月,目標規模100億元的深圳市創新投資集團(簡稱“深創投”)S基金宣告成立。


在S基金的建設上,深創投再次成為行業風向標。


在2019年私募股權二級市場珠海論壇暨深創投S基金成立的發布會上,倪澤望分享了設立s基金的愿景,“我們推進母基金和S基金(Secondary fund,PE二級市場基金)建設,未來希望能成為創業企業的服務中心、創投資金的聚集中心、創投行業的知識中心、創投人才的培訓中心、創投項目的信息分享和交易達成中心,讓創投行業的所有參與方都能實現合作共贏?!辈㈥U述了設立S基金主要是基于四方面的考慮:


第一、中國的股權市場已具備強大的二級交易基礎,管理資本量已接近11萬億。


第二、海量的存量項目尋求退出機會。

從歷年投資和退出數量來看,存量項目越來越多。近十年國內累計投資案例超過5.4萬筆,投資金額超過5萬億,退出比例只有24%左右。投資機構不得不面對巨大的管理壓力和退出壓力,催生出強烈的私募股權二級交易需求。


第三、大批基金到期,清算迫在眉睫。

私募股權基金一般都有明確期限,多數基金投資期加回收期平均在7-10年。2006年左右,國內大量美元基金設立;2010年左右,大量人民幣基金設立,到目前也陸續進入退出清算期。據不完全統計,到期清算的基金規模超過1.3萬億。投資機構不論是出于聲譽考慮,還是出于滿足LP需求的考慮,均有通過私募股權二級市場清盤的強烈需求。



四、LP的多樣需求進一步催生私募股權二級交易。

首先,資管新規導致部分LP的后續出資難以為繼,且其已出資部分需限期退出。其次,包括母基金在內的長期投資者日漸成熟,二級市場交易成為其投資組合的重要管理工具。再次,經濟下行周期,以企業主為代表的部分LP資金鏈受到極大影響,迫切需要退出PE資產,獲取流動性。


“深創投做好S基金的優勢在于,有豐富的母基金管理經驗;在母基金運作過程中,深創投與眾多GP建立了良好關系;通過對母基金的管理,深創投能夠很好地追蹤底層資產;豐富的創投經驗和投資案例,以及專業的投資和風控團隊,將會為高效完成復雜的私募股權二級市場交易提供保障?!鄙顒撏陡笨偛脛⒉ū硎?。


中國S基金發展歷史尚不到10年,“在中國發展私募股權二級市場,還需要各方的努力?!蹦邼赏Q,“這一次,我們想再為行業探探路”。


關鍵詞:產業資本 
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